财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的确(què)多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tó布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少ng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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